آلت کوین ها از بیت کوین پیشی گرفتند؛ نقش زی کش در افزایش معاملات اهرمی

داده های کوین آنالایز نشان می دهد ارزش قراردادهای آتی دائمی آلت کوین ها اکنون از موقعیت های باز بیت کوین پیشی گرفته است. در مقابل، موقعیت های باز قراردادهای آتی دائمی بیت کوین در محدوده ۲۳.۹ میلیارد دلار قرار دارد که حدود ۳۷ درصد از کل موقعیت های باز تحت پوشش این پلتفرم را تشکیل می دهد. در همین حال، موقعیت های باز زی کش نیز به حدود ۲.۴ میلیارد دلار رسیده و در جریان جهش اخیر این ارز دیجیتال، بیش از ۳۴ میلیون دلار از موقعیت های فروش اهرمی لیکویید شده است.

این تغییر در ساختار بازار به این معنا نیست که معامله گران انتظار دارند تمام آلت کوین ها در ادامه رشد کنند. موقعیت باز تنها ارزش قراردادهای مشتقه ای را نشان می دهد که هنوز بسته یا تسویه نشده اند و به تنهایی مشخص نمی کند بخش عمده معامله گران در سمت خرید قرار دارند یا فروش.

سهم آلت کوین ها از موقعیت های باز افزایش یافت

موقعیت باز یا اوپن اینترست به ارزش قراردادهای مشتقه ای گفته می شود که معامله گران هنوز آن ها را نبسته یا تسویه نکرده اند. زمانی که معامله گران قراردادهای جدیدی ایجاد می کنند، میزان موقعیت باز افزایش می یابد و با بسته شدن قراردادها، سررسید یا لیکویید شدن آن ها کاهش پیدا می کند.

بنابراین افزایش موقعیت باز را نباید به تنهایی نشانه صعودی بودن بازار دانست. هر قرارداد مشتقه یک طرف خرید و یک طرف فروش دارد و رشد موقعیت باز در وهله نخست نشان دهنده افزایش مشارکت معامله گران و استفاده بیشتر از اهرم است.

برای درک بهتر جهت بازار، باید شاخص های دیگری نیز بررسی شوند. نرخ تأمین مالی یکی از این شاخص هاست. نرخ تأمین مالی مثبت معمولاً نشان می دهد معامله گران دارای موقعیت خرید برای حفظ موقعیت خود به معامله گران فروش پرداخت می کنند، در حالی که نرخ منفی می تواند نشان دهنده تقاضای بیشتر برای موقعیت های نزولی باشد. بررسی هم زمان قیمت، حجم معاملات و میزان لیکوییدیشن نیز می تواند مشخص کند فشار اصلی در کدام سمت بازار قرار دارد.

به همین دلیل، عبور موقعیت های باز آلت کوین ها از بیت کوین را نمی توان به عنوان نشانه قطعی آغاز یک دوره صعودی برای آلت کوین ها تفسیر کرد. این اتفاق صرفاً نشان می دهد ارزش مجموع قراردادهای آتی دائمی آلت کوین ها از ارزش قراردادهای مشابه بیت کوین بیشتر شده است.

ساختار این داده نیز اهمیت زیادی دارد. بیت کوین همچنان بزرگ ترین بازار منفرد مشتقات ارز دیجیتال محسوب می شود، اما رقم مربوط به آلت کوین ها مجموع موقعیت های مربوط به دارایی های متعددی مانند اتریوم، سولانا، ریپل، بایننس کوین، زی کش و صدها توکن کوچک تر را در بر می گیرد.

در نتیجه، این وضعیت می تواند به سرعت تغییر کند. افزایش موقعیت های جدید روی بیت کوین یا حذف بخشی از اهرم موجود در بازار آلت کوین ها از طریق لیکوییدیشن می تواند بار دیگر سهم بیت کوین را افزایش دهد. بنابراین بهتر است این عبور را یک تصویر لحظه ای از وضعیت بازار بدانیم، نه تغییری دائمی در رهبری بازار مشتقات.

زی کش یکی از عوامل اصلی افزایش اهرم آلت کوین ها

زی کش یکی از برجسته ترین نمونه های افزایش فعالیت اهرمی در بازار آلت کوین هاست. موقعیت باز قراردادهای آتی زی کش در جریان رشد اخیر این ارز دیجیتال به حدود ۲.۳ تا ۲.۴ میلیارد دلار رسید. زی کش در ابتدای سپتامبر توانست از محدوده ۱۰۰۰ دلار عبور کند و در ۴ سپتامبر حدود ۲۰ درصد افزایش قیمت داشت. قیمت این ارز در همان روز به حدود ۱۰۲۳ دلار رسید.

این جهش باعث شد حدود ۳۶.۶ میلیون دلار از موقعیت های اهرمی لیکویید شوند که حدود ۳۴.۵ میلیون دلار از آن مربوط به معامله گران فروش بود. لیکویید شدن گسترده موقعیت های فروش در چنین شرایطی می تواند خود به تقویت روند صعودی کمک کند؛ زیرا صرافی ها برای بستن موقعیت های فروش اجباری، اقدام به خرید دارایی یا قرارداد مربوطه می کنند و این خرید اجباری فشار بیشتری بر قیمت وارد می کند.

روند صعودی زی کش پس از شکست سطح ۱۰۰۰ دلار نیز ادامه پیدا کرد. این ارز در ۷ سپتامبر حوالی ۱۱۹۲ دلار معامله شد و در آخرین جلسه معاملاتی حدود ۱۱ درصد افزایش قیمت داشت. محدوده نوسان روزانه آن نیز تقریباً بین ۱۰۷۴ تا ۱۲۴۹ دلار بود.

طبق گزارش کریپتو نیوز، بخشی از این رشد با تبدیل صندوق زی کش گری اسکیل به یک صندوق قابل معامله در بورس مرتبط بوده است. این صندوق که در بورس نیویورک آرکا با نماد زی سی اِس اچ معامله می شود، در ماه اوت راه اندازی شد و حدود ۳۰۴ میلیون دلار دارایی تحت مدیریت داشت. ارزش دارایی های آن بعداً با افزایش قیمت زی کش و رشد علاقه سرمایه گذاران به بیش از ۴۱۴ میلیون دلار رسید.

افزایش موقعیت های فروش و سپس لیکویید شدن آن ها نیز می تواند روند صعودی را تشدید کند. وقتی معامله گر دیگر وثیقه کافی برای حفظ موقعیت فروش خود ندارد، صرافی ناچار است آن موقعیت را ببندد. این فرآیند معمولاً با خرید اجباری همراه است و در بازاری که قیمت در حال افزایش است، می تواند باعث شتاب گرفتن حرکت صعودی شود.

البته همین سازوکار در جهت مخالف نیز وجود دارد. اگر قیمت زی کش به طور ناگهانی کاهش پیدا کند، موقعیت های خرید اهرمی ممکن است به صورت اجباری بسته شوند. فروش ناشی از این لیکوییدیشن ها می تواند فشار نزولی را افزایش دهد، به خصوص زمانی که نقدشوندگی بازار پایین باشد.

داده های قبلی نیز نشان داده بود که فعالیت معاملات مشتقه زی کش در مقطعی بسیار بیشتر از بازار نقدی این ارز بوده است. طبق داده های گزارش شده، حجم معاملات آتی زی کش به حدود ۳.۵۵ میلیارد دلار رسیده بود، در حالی که حجم معاملات نقدی آن تنها حدود ۳۱۲ میلیون دلار بود.

افزایش قیمت می تواند ارزش موقعیت های باز را بیشتر کند

یکی از نکات مهم در تحلیل موقعیت باز این است که افزایش ارزش دلاری آن لزوماً به معنای ورود همان میزان سرمایه جدید به بازار نیست. قیمت خود دارایی نیز می تواند باعث افزایش ارزش دلاری قراردادهای موجود شود، حتی اگر تعداد قراردادها تغییر چندانی نکرده باشد.

برای نمونه، اگر ۲.۳ میلیون واحد زی کش همچنان در موقعیت های آتی قرار داشته باشند، افزایش قیمت زی کش از ۸۰۰ دلار به ۱۰۰۰ دلار به تنهایی ارزش دلاری این موقعیت ها را افزایش می دهد. بنابراین برای تشخیص اینکه افزایش موقعیت باز ناشی از ورود معاملات جدید بوده یا صرفاً افزایش قیمت دارایی، باید داده ها هم بر اساس تعداد توکن و هم بر اساس ارزش دلاری بررسی شوند.

رابطه میان قیمت و موقعیت باز می تواند اطلاعات بیشتری در اختیار تحلیلگران قرار دهد. افزایش هم زمان قیمت و موقعیت باز ممکن است نشان دهنده ورود معامله گران جدید و افزایش میزان سرمایه درگیر در معاملات باشد. در مقابل، افزایش قیمت همراه با کاهش موقعیت باز می تواند به این معنا باشد که بخشی از معامله گران فروش در حال بستن موقعیت های خود هستند.

در سمت مقابل، کاهش قیمت همراه با افت موقعیت باز معمولاً می تواند نشان دهنده لیکویید شدن موقعیت های خرید یا خروج اختیاری معامله گران باشد. اگر قیمت کاهش پیدا کند اما موقعیت باز افزایش یابد، احتمال افزایش موقعیت های فروش وجود دارد؛ هرچند برای تأیید این برداشت باید نرخ تأمین مالی و سایر داده های بازار نیز بررسی شوند.

در واقع، موقعیت باز و نرخ تأمین مالی را می توان از جمله شاخص هایی دانست که میزان فشار بالقوه ناشی از اهرم را در بازار نشان می دهند. یک جهش شدید در لیکوییدیشن که هم زمان با افت قابل توجه موقعیت باز رخ دهد، معمولاً نشان می دهد بخشی از اهرم بازار از بین رفته است. در مقابل، کاهش جزئی موقعیت باز می تواند نشان دهد که همچنان حجم قابل توجهی از معاملات اهرمی در بازار باقی مانده است.

همچنین بخوانید: بیت گت: چرا نباید در انتظار آلت سیزن باشیم؟

ارزش بازار آلت کوین ها نیز افزایش یافته است

افزایش فعالیت در بازار مشتقات تنها اتفاق قابل توجه در بخش آلت کوین ها نیست. ارزش بازار آلت کوین هایی که خارج از ۱۰ دارایی بزرگ بازار قرار دارند، در ابتدای سپتامبر از ۲۰۰ میلیارد دلار عبور کرد.

این بخش از بازار از ابتدای ماه بیش از ۱۰ درصد رشد داشته است. بنابراین افزایش فعالیت در بازار مشتقات هم زمان با افزایش ارزش دارایی ها در بازار نقدی اتفاق افتاده و نمی توان آن را صرفاً به معاملات قراردادهای آتی نسبت داد.

با این حال، افزایش ارزش بازار به تنهایی به معنای ورود ۲۰۰ میلیارد دلار سرمایه جدید نیست. ارزش بازار معمولاً از ضرب قیمت آخرین معامله در تعداد واحدهای در گردش به دست می آید. در نتیجه، حتی خرید نسبتاً محدودی می تواند قیمت یک دارایی را افزایش دهد و در نتیجه ارزش محاسبه شده تمام واحدهای در گردش آن را بالا ببرد.

در همین زمان، بیت کوین در ۷ سپتامبر حوالی ۷۹۵۷۵ دلار معامله شد و در آخرین جلسه معاملاتی حدود ۰.۴ درصد کاهش داشت. قیمت بیت کوین در طول روز نیز تقریباً بین ۷۹۴۶۰ تا ۸۰۴۹۴ دلار نوسان کرد.

ترکیب ثبات نسبی بیت کوین با رشد بیشتر آلت کوین ها می تواند نشان دهنده افزایش تمایل معامله گران به پذیرش ریسک باشد. با این حال، از این داده ها نمی توان نتیجه گرفت که سرمایه گذاران بیت کوین های خود را فروخته اند تا سرمایه لازم برای خرید آلت کوین ها را تأمین کنند.

بازار آلت کوین ها پیش از این نیز در سال ۲۰۲۶ دوره دشواری را پشت سر گذاشته بود. طبق داده های گزارش شده، دارایی هایی به جز بیت کوین و اتریوم در نیمه نخست سال تقریباً ۲۳ درصد از ارزش خود را از دست دادند و نقدینگی بیشتر به سمت ارزهای دیجیتال بزرگ تر و استیبل کوین ها حرکت کرده بود. بنابراین رشد ماه سپتامبر را باید در شرایطی بررسی کرد که بازار آلت کوین ها پیش از آن یک دوره طولانی ضعف را تجربه کرده بود.

افزایش موقعیت های اهرمی می تواند خطر لیکوییدیشن را بالا ببرد

افزایش موقعیت باز زمانی می تواند به یک عامل خطر تبدیل شود که رشد معاملات اهرمی سریع تر از رشد نقدشوندگی بازار باشد. در چنین شرایطی، یک حرکت ناگهانی قیمت ممکن است باعث شود صرافی ها مجبور به بستن تعداد زیادی از موقعیت ها شوند، در حالی که دفتر سفارش ها توان جذب این حجم از معاملات را ندارد.

در زمان کاهش قیمت، لیکویید شدن موقعیت های خرید باعث افزایش فروش اجباری می شود و می تواند افت قیمت را تشدید کند. در مقابل، هنگام رشد قیمت، لیکویید شدن موقعیت های فروش خرید اجباری ایجاد می کند و می تواند حرکت صعودی را سرعت ببخشد. اگر این فرآیند در چند صرافی به صورت هم زمان رخ دهد، احتمال شکل گیری یک زنجیره از لیکوییدیشن ها افزایش می یابد.

میزان این ریسک به عواملی مانند سطح مارجین، کیفیت وثیقه، تمرکز موقعیت ها و عمق بازار نقدی بستگی دارد. بنابراین موقعیت باز به تنهایی نمی تواند زمان وقوع یک موج لیکوییدیشن را مشخص کند.

در گزارش مورد بررسی، عدد ۴.۴۲ درصد به عنوان سطحی مطرح شده بود که در صورت رسیدن مجموع موقعیت های باز به این میزان از ارزش کل بازار، احتمال افزایش رویدادهای لیکوییدیشن بیشتر می شود. با این حال، این عدد به یک مطالعه معتبر و اولیه ارجاع داده نشده و روش دقیق محاسبه آن نیز ارائه نشده است. به همین دلیل، نباید ۴.۴۲ درصد را به عنوان یک آستانه قطعی یا شاخص قابل اتکا برای پیش بینی سقوط بازار در نظر گرفت.

دارایی هایی که نسبت مشابهی میان موقعیت باز و ارزش بازار دارند نیز الزاماً رفتار یکسانی نخواهند داشت. عمق نقدشوندگی، تعداد صرافی های فعال، ساختار وثیقه و شرایط معاملات اهرمی می تواند در هر دارایی متفاوت باشد.

اتفاقات اخیر بازار نیز نشان داده اند که اهرم می تواند با سرعت زیادی از بازار خارج شود. برای نمونه، بیت کوین در ماه اوت از بالای ۸۱ هزار دلار به زیر ۷۸ هزار دلار سقوط کرد و حدود ۲۷۰ میلیون دلار از موقعیت های خرید لیکویید شدند. در همین دوره، موقعیت های باز بیت کوین نیز کاهش پیدا کرد؛ موضوعی که نشان می دهد بخشی از معاملات اهرمی خرید از بازار خارج شده بود.

این خطر برای آلت کوین ها می تواند بیشتر باشد، زیرا بسیاری از توکن ها در مقایسه با بیت کوین دفتر سفارش های کم عمق تری دارند. موقعیتی که در شرایط عادی قابل مدیریت به نظر می رسد، ممکن است هنگام یک حرکت سریع قیمت بسیار دشوارتر بسته شود و همین مسئله دامنه نوسان را افزایش دهد.

عبور موقعیت باز آلت کوین ها لزوماً به معنای سقوط بازار نیست

آخرین باری که چنین تغییری در موقعیت باز آلت کوین ها رخ داده بود، به دسامبر ۲۰۲۴ بازمی گردد. پس از آن، برخی از توکن های با ارزش بازار متوسط وارد دوره اصلاح شدند، در حالی که بیت کوین در بخشی از این دوره ثبات بیشتری داشت.

با این حال، تنها یک نمونه تاریخی برای اثبات رابطه علت و معلولی کافی نیست. ساختار نقدشوندگی، ترکیب صرافی ها، محدودیت های معاملات اهرمی و نحوه استفاده از وثیقه در سال ۲۰۲۶ با سال ۲۰۲۴ تفاوت دارد. بنابراین نمی توان صرفاً بر اساس تکرار این الگو پیش بینی کرد که بازار آلت کوین ها حتماً با یک اصلاح مشابه مواجه خواهد شد.

عوامل دیگری مانند شرایط اقتصاد کلان، اخبار مرتبط با پروژه های مختلف و تغییرات کلی در میزان ریسک پذیری سرمایه گذاران نیز می توانند در اصلاح بازار نقش داشته باشند. به همین دلیل، هم زمانی دو رویداد لزوماً به معنای آن نیست که افزایش موقعیت باز آلت کوین ها عامل مستقیم افت قیمت ها بوده است.

در شرایط فعلی، بررسی هم زمان نرخ های تأمین مالی، حجم معاملات نقدی و تغییرات موقعیت باز اهمیت بیشتری دارد. اگر اهرم بازار افزایش پیدا کند، نرخ تأمین مالی بالا برود و هم زمان تقاضا در بازار نقدی کاهش یابد، احتمال ناپایداری بازار بیشتر خواهد شد.

در مقابل، اگر موقعیت های باز کاهش پیدا کنند اما قیمت ها همچنان قدرت خود را حفظ کنند، می توان این وضعیت را نشانه ای از خروج بخشی از اهرم اضافی بدون وقوع یک فروش گسترده دانست. همچنین افزایش هم زمان حجم معاملات نقدی و موقعیت های باز می تواند نشان دهد که فعالیت بازار مشتقه همچنان از تقاضای واقعی معامله گران برخوردار است.

در مجموع، عبور موقعیت های باز آلت کوین ها از بیت کوین را باید یکی از نشانه های مهم تغییر رفتار معامله گران در بازار ارز دیجیتال دانست، اما این شاخص به تنهایی نمی تواند جهت بعدی بازار را مشخص کند. افزایش استفاده از اهرم در کنار رشد قیمت آلت کوین ها می تواند در صورت ادامه روند صعودی به تقویت بازار کمک کند، اما در صورت تغییر ناگهانی روند نیز خطر لیکوییدیشن های زنجیره ای را افزایش می دهد. به همین دلیل، معامله گران برای ارزیابی وضعیت بازار بهتر است موقعیت باز را در کنار نرخ تأمین مالی، حجم معاملات نقدی، تغییرات قیمت و داده های لیکوییدیشن بررسی کنند.

همچنین بخوانید: آیا فصل جدیدی برای آلت کوین ها آغاز شده؟ تحلیل روند بازار ارزهای دیجیتال