افت بیت کوین و آزمون آرامش استراتژی؛ چرا مایکل سیلور نگران نیست؟
افت اخیر قیمت بیت کوین باعث شده سبد دارایی های دیجیتال شرکت «استراتژی» که تحت هدایت مایکل سیلور قرار دارد، به صورت فنی وارد محدوده زیان شود. با این حال، بررسی دقیق وضعیت مالی این شرکت نشان می دهد که این اتفاق، برخلاف ظاهر نگران کننده اش، فشار فوری یا ریسک ساختاری جدی برای استراتژی ایجاد نکرده است و احتمال واکنش های هیجانی از سوی مدیران آن بسیار پایین است.
با کاهش قیمت بیت کوین به زیر محدوده ۷۶ هزار دلار، میانگین قیمت خرید بیت کوین های استراتژی که حدود ۷۶٬۰۳۷ دلار به ازای هر واحد برآورد می شود، برای مدت کوتاهی بالاتر از قیمت بازار قرار گرفت. این موضوع باعث شد ارزش بازار دارایی های دیجیتال شرکت اندکی کمتر از بهای تمام شده آن ها شود. با این حال، چنین وضعیتی به هیچ وجه به معنای بحران نقدینگی یا تهدید ترازنامه نیست.
استراتژی در حال حاضر مالک ۷۱۲٬۶۴۷ واحد بیت کوین است که نکته مهم آن، بدون وثیقه بودن کامل این دارایی هاست. به بیان ساده، هیچ یک از بیت کوین های شرکت به عنوان ضمانت بدهی ها در رهن قرار نگرفته اند و همین موضوع باعث می شود کاهش قیمت، منجر به فروش اجباری دارایی ها نشود. این مسئله یکی از تفاوت های کلیدی استراتژی با بسیاری از بازیگران پرریسک بازار ارز دیجیتال در سال های گذشته محسوب می شود.
از سوی دیگر، بدهی قابل تبدیل شرکت که حدود ۸٫۲ میلیارد دلار برآورد می شود، در نگاه اول عدد بزرگی به نظر می رسد، اما ساختار این بدهی انعطاف پذیری بالایی دارد. استراتژی می تواند در صورت نیاز، سررسید بدهی ها را تمدید کند، آن ها را به سهام تبدیل نماید یا از ابزارهای مالی جایگزین برای مدیریت تعهدات خود استفاده کند. نکته قابل توجه این است که اولین موعد اعمال اختیار این اوراق بدهی تا سه ماهه سوم سال ۲۰۲۷ فرا نمی رسد و بنابراین در کوتاه مدت فشاری از این بابت وجود ندارد.
در کنار این موارد، شرکت حدود ۲٫۲۵ میلیارد دلار وجه نقد در ترازنامه خود نگه داری می کند که برای پرداخت سود سهام در نظر گرفته شده است. این ذخیره نقدی، حاشیه امن مناسبی برای مدیریت تعهدات جاری ایجاد کرده و نشان می دهد که کاهش قیمت بیت کوین به تنهایی نمی تواند ثبات مالی شرکت را تهدید کند.
با این حال، اثر اصلی افت قیمت بیت کوین در حوزه تأمین مالی خود را نشان می دهد. استراتژی در سال های اخیر بخش عمده خریدهای بیت کوین خود را از طریق انتشار تدریجی سهام در بازار انجام داده است؛ روشی که به عرضه سهام در قیمت روز بازار متکی است و از فشار ناگهانی بر قیمت سهم جلوگیری می کند. این استراتژی زمانی بیشترین کارایی را دارد که ارزش بازار شرکت بالاتر از ارزش خالص دارایی های بیت کوینی آن باشد.
همچنین بخوانید: ماینرهای بیت کوین در مسیر هوش مصنوعی؛ آینده استخراج ارز دیجیتال در سال ۲۰۲۶
اما با کاهش قیمت بیت کوین از محدوده ۸۵ هزار دلار به کانال میانی ۷۰ هزار دلار، نسبت ارزش بازار به ارزش دارایی های دیجیتال شرکت که پیش تر در وضعیت حباب مثبت قرار داشت، اکنون به محدوده تخفیف رسیده است. در چنین شرایطی، انتشار سهام جدید جذابیت کمتری پیدا می کند و توان استراتژی برای افزایش ذخایر بیت کوین بدون رقیق سازی سهام داران کاهش می یابد.
تجربه تاریخی نیز این موضوع را تأیید می کند. در سال ۲۰۲۲، زمانی که قیمت سهام استراتژی برای مدت طولانی پایین تر از ارزش دارایی های بیت کوینی آن معامله می شد، این شرکت تنها حدود ۱۰ هزار واحد بیت کوین به ذخایر خود اضافه کرد. بنابراین، قرار گرفتن قیمت بیت کوین زیر میانگین خرید، یک بحران فوری محسوب نمی شود، بلکه بیشتر نقش یک ترمز موقت برای رشد تهاجمی سبد ارز دیجیتال شرکت را ایفا می کند.
در مجموع، اگر قیمت بیت کوین در همین سطوح باقی بماند یا کاهش بیشتری را تجربه کند، ممکن است بازار سهام واکنش منفی کوتاه مدتی به نماد استراتژی نشان دهد، اما شواهد موجود نشان می دهد که این شرکت نه با خطر ورشکستگی روبه روست و نه مجبور به فروش اضطراری دارایی های دیجیتال خود خواهد شد. به همین دلیل، مایکل سیلور فعلاً دلیلی برای فشردن دکمه اضطراری نمی بیند.
همچنین بخوانید: چرا وال استریت می تواند موتور رشد بعدی بیت کوین باشد؟
منبع: کوین دسک